江西11选五计划

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來源︰人民(min)網(wang) 發布日期︰2020-02-20 19:29:15

  
  
  2020年02月20日,國務院常務會議確(que)定進一步jiao) 獠糠中幸倒2艿de)措施,首次提出支持保險(xian)資金(jin)等社會資shi)靜斡yu)企(qi)業並購重組,發展相關產權交(jiao)易市場(chang)。筆shou)呷餃wei),未(wei)來3年是保險(xian)資金(jin)參與(yu)企(qi)業並購重組的(de)黃金(jin)機遇期,保險(xian)資管公司ji) jie)合(he)標(biao)的(de)特點(dian)綜合(he)運用多種投資渠道,並開發設立相關保險(xian)資管產品、股權計(ji)劃、私募(mu)基金(jin)等拓展第三方業務。
  
  定向(xiang)增發和私募(mu)基金(jin)
  
  是財務投資角度的(de)最(zui)佳(jia)投資渠道
  
  目前,保險(xian)資金(jin)具有多種投資渠道參與(yu)企(qi)業並購重組。具體而(er)言(yan),在股權方式上,主要(yao)有股權轉讓、定向(xiang)增發、非定向(xiang)增發、配股、優先股等直接投資渠道,以及定增金(jin)融產品、股權投資計(ji)劃、私募(mu)基金(jin)等間接投資渠道;在債權方式上,主要(yao)有公募(mu)並購債券、私募(mu)並購債券、信托(tuo)計(ji)劃等。
  
  由于目前並購債的(de)資金(jin)用途只(zhi)限于償還(huai)並購貸款,而(er)並不能用來直接支付並購價款,所以在收(shou)益(yi)和規模(mo)上都離國際(ji)上xian)嬲de)並購債有較大差距。因此(ci),在未(wei)來一段時(shi)間內,保險(xian)資金(jin)還(huai)將主要(yao)通(tong)過股權方式參與(yu)企(qi)業並購重組。
  
  其(qi)中,對(dui)于財務投資來ci)擔 ㄏxiang)增發、並購基金(jin)分別是機構(gou)投資shou) 斡yu)上市企(qi)業和非上市企(qi)業並購重組的(de)主要(yao)方式。2015年上市公司通(tong)過定向(xiang)增發方式共(gong)募(mu)集1295億(yi)資金(jin)用于並購重組(以獲得證監會發審委通(tong)過為(wei)標(biao)志),而(er)2014年該數據僅為(wei)278億(yi)元(yuan)。2015年也是並購基金(jin)井噴的(de)一年,“PE+上市公司”成為(wei)主流模(mo)式。
  
  參與(yu)企(qi)業並購重組
  
  對(dui)于保險(xian)資金(jin)具有長期意義
  
  參與(yu)企(qi)業並購重組不僅符合(he)當前宏觀經濟轉型方向(xiang)和資shi)臼諧chang)需求,更(geng)對(dui)于保險(xian)資金(jin)運用具有長期價值︰
  
  第一、與(yu)保險(xian)資金(jin)特性相匹配。並購重組投資通(tong)常資金(jin)需求量大,且流動性受限。例(li)如(ru)定向(xiang)增發具有1-3年的(de)鎖定期、私募(mu)基金(jin)投資期限更(geng)長達5-8年。保險(xian)資金(jin)特性與(yu)上述要(yao)求匹配度較高,容易獲得較理想的(de)投資機會。
  
  第二、直接對(dui)yue)郵shi)體經濟,可配置(zhi)規模(mo)充足。在利(li)率下(xia)行周期中,高收(shou)益(yi)資產的(de)稀(xi)缺(que)性越(yue)發凸顯。在債權投資市場(chang)中,保險(xian)資金(jin)面臨著非常激(ji)烈的(de)競爭(zheng)局zhi)媯 小 ?  磐tuo)等機構(gou)各(ge)自擁有獨特的(de)資源優勢。但在股權投資市場(chang)中,保險(xian)資金(jin)不僅擁有全(quan)渠道優勢、還(huai)憑借其(qi)資金(jin)特性更(geng)加受到融資方的(de)青睞(lai)。因此(ci),通(tong)過參與(yu)並購重組交(jiao)易,保險(xian)資金(jin)可以更(geng)好地(di)對(dui)yue)郵shi)體經濟資金(jin)需求,在一級(ji)市場(chang)上獲得優質股權資產,分享企(qi)業長期價值。在國有企(qi)業dao)鈾su)並購重組的(de)背景下(xia),預計(ji)保險(xian)資金(jin)的(de)可選(xuan)標(biao)的(de)將更(geng)為(wei)豐富、可配置(zhi)規模(mo)充足。
  
  第三、進一步推(tui)進保險(xian)資金(jin)投資私募(mu)股權市場(chang)。私募(mu)基金(jin)是國際(ji)保險(xian)資金(jin)的(de)重要(yao)配置(zhi)標(biao)的(de)。2014年全(quan)球保險(xian)資金(jin)投資私募(mu)股權基金(jin)佔ji)淞砝嗤蹲使婺mo)的(de)12%,僅次于不動產投資sheng)Fqi)中,並購基金(jin)(buyoutfunds)投資對(dui)象一hua)鬮wei)已yan)緯梢歡 婺mo)和產生(sheng)穩定現金(jin)流的(de)成熟(shu)企(qi)業,其(qi)增值邏輯(ji)包括重構(gou)管理層(ceng)改善(shan)經營水平、折價購入(ru)資產和增加企(qi)業杠桿等。與(yu)風險(xian)投資(VentureCapital)相比,投資並購基金(jin)的(de)風險(xian)較小,是繼夾層(ceng)基金(jin)之後(hou)保險(xian)資金(jin)拓展私募(mu)股權投資圖(tu)譜(pu)的(de)必經之路。
  
  對(dui)保險(xian)資金(jin)參與(yu)企(qi)業並購重組的(de)建(jian)議
  
  第一、在投資端(duan),綜合(he)利(li)用多種zhi)萊浞職ba)握(wo)投資機會。
  
  首先,以戰略投資為(wei)目的(de)參與(yu)保險(xian)產業鏈相關、大型國企(qi)等優質shi)甑de)。目前,行業已普遍認識到長期股權投資對(dui)于保險(xian)資金(jin)穿(chuan)越(yue)低利(li)率周期的(de)重要(yao)意義,其(qi)在減少資shi)鞠摹 檔筒莆癖 聿  浴?卣共(gong)盜捶 溝確(que)矯婢jun)具有顯著作(zuo)用。
  
  其(qi)次,發起(qi)設立私募(mu)基金(jin),參與(yu)規模(mo)較大的(de)國企(qi)、行業龍頭等que)曛拘韻金俊T詮ji)視角下(xia),大型保險(xian)及保險(xian)資產管理公司發展到一定階段,通(tong)常會建(jian)立專屬(shu)私募(mu)股權投資平台。這不僅便于為(wei)自有資金(jin)配置(zhi)優質資產,還(huai)有助于拓展第三方業務。例(li)如(ru)Ardian是世界上受托(tuo)保險(xian)資金(jin)投資私募(mu)股權規模(mo)的(de)最(zui)大公司,安盛保險(xian)集團是其(qi)主要(yao)股東和資金(jin)來源。
  
  再次,以財務投資shi)哪康de)廣泛參與(yu)定增項目、股權投資計(ji)劃、私募(mu)基金(jin)等。其(qi)中,由于並購重組風險(xian)相對(dui)yue)洗螅 dui)于中小企(qi)業建(jian)議采取定增金(jin)融產品、並購基金(jin)等間接投資工具實(shi)現分散效應。
  
  第二、在募(mu)資端(duan),發行以並購重組為(wei)主題的(de)資管產品、股權計(ji)劃、私募(mu)基金(jin)等。
  
  保險(xian)資產管理公司可以發行以定增為(wei)標(biao)的(de)保險(xian)資管產品、以企(qi)業並購重組為(wei)目的(de)的(de)股權投資計(ji)劃等。這一方面可以擴大資金(jin)來源、便于參與(yu)更(geng)多投資機會、拓展第三方業務;另一方面,還(huai)可以通(tong)過資管產品推(tui)動委托(tuo)人發展資產導(dao)向(xiang)型保險(xian)產品,從而(er)進一步推(tui)動集團構(gou)建(jian)保險(xian)資產驅動負債的(de)有效模(mo)式。
  
  實(shi)際(ji)上從2014年初以來,保險(xian)機構(gou)便紛紛涉足定增投資,然而(er)以此(ci)為(wei)標(biao)的(de)的(de)保險(xian)資管產品卻罕見。隨著定增的(de)市場(chang)擴張,篩選(xuan)標(biao)的(de)的(de)難(nan)度將加大,預計(ji)以定增為(wei)標(biao)的(de)的(de)保險(xian)資管產品潛力會很大。在結(jie)構(gou)化設計(ji)的(de)基礎上,此(ci)類產品將可以滿足不同風險(xian)偏好的(de)投資需求。
  
  第三、在風險(xian)管理方面,嚴格防範並購重組相關風險(xian)。
  
  對(dui)于保險(xian)機構(gou)參與(yu)企(qi)業並購重組,最(zui)大的(de)風險(xian)是股shan)筆諧chang)波動的(de)系統(tong)性風險(xian),這需要(yao)對(dui)于投資時(shi)機和對(dui)價做(zuo)出審慎決(jue)策(ce)。除(chu)此(ci)之外,保險(xian)機構(gou)還(huai)需防範三類風險(xian)︰
  
  一是流動性風險(xian)。這主要(yao)出現在“短債長投”現象突出的(de)保險(xian)機構(gou)中,應通(tong)過嚴格控制非公開市場(chang)總體投資shi)壤li)、加強(qiang)資產負債現金(jin)流匹配管理等手段來防範風險(xian)。
  
  二是戰略整合(he)失敗風險(xian)。相對(dui)于具有估le)ldquo;護城河”的(de)金(jin)融企(qi)業外,房地(di)產、醫藥(yao)等企(qi)業作(zuo)為(wei)戰略投資對(dui)象的(de)風險(xian)相對(dui)yue)洗螅 檔托(tuo)幸導(dao) 卸扔兄詵婪洞ci)類風險(xian)。
  
  三是並購重組失敗風險(xian)。這主要(yao)針對(dui)中小企(qi)業和tuo)灤xing)行業,建(jian)議通(tong)過分散化投資來降低組合(he)風險(xian)。
  
  (魏(wei)作(zuo)者系中國人保資產管理公司研(yan)究員)

( 責任編輯(ji)︰劉(liu)亞紅 )  打印
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